机构研选 | 降息落地 外资连续5年重仓抄底

后悔没在低点加仓！

美联储降息靴子落地！下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平，为2020年3月以来首次降息。

昨日市场跌破2700后失而复得，恐慌、贪婪情绪同时升温，你可能也是其中一员。在跌破2700点时害怕，在国家队拉升时又感觉后悔没在低点加仓！如今，美联储降息落地，将如何影响A股与市场？总体来说，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。

昨日晚间在“巨丰邱晓华经济数据解读闭门会”中，巨丰投资首席经济学家邱晓华认为，这意味着美国降息周期正式开启。对于中国而言，美联储降息利大于弊。因为这为中国资产提供增值机会，并增加外资流入中国资本市场的可能性，但这还取决于中国经济的基本面和宏观政策的走向。

降息落地，需密切关注外资动向

作为美联储降息资本回流的主要增量资金的方向之一，外资基金持股动向一直是市场关注的焦点。

外资基金拥有全球投资视野和丰富的投资经验，很多投资者眼里已把它们当成“聪明钱、市场情绪标”，在这些外资当中，主权财富基金最为值得关注。主权财富基金资金实力雄厚，其基本目标是获取较高的投资回报，以保证国家盈余财富购买力的稳定，主权财富基金最早是以QFII/RQFII渠道投资中国资产。在全球前十大主权财富基金中，中东土豪占据四席。

QFII持股收益显著

自入市以来，QFII虽未做到每年均实现正收益，但其盈利能力非常出众，被视为A股市场的投资风向标之一，也被看作海外“聪明钱”的代表。从万得QFII重仓股指数来看，自2019年以来，该指数累计上涨86.02%，区间最高涨幅近190%，同期沪深300指数累计上涨6.15%，上证指数累计上涨9.86%。

综合2004年~2018年间的市场行情来看，在大盘整体经历两轮牛市，重要股指均累计实现大幅上涨的背景下，QFII在上述年间基本为盈利状态。2022年上证指数下跌15.13%，QFII重仓股平均上涨3.68%；2023年上证指数下跌3.7%，QFII重仓股平均上涨21.06%。由此可见，QFII持仓收益率显著超越市场。

从持股时间与盈利水平相关性来看，QFII持股时间越长，其取得正投资收益率可能性越高。从单家QFII不同持股年限的收益来看，持股年限在10年及以上的QFII有31家，仅1家未取得正收益，其他30家QFII均取得正收益，且平均收益率高达18.79倍。

入市时间最长的QFII有6家，分别是瑞士联合银行、美林证券、比尔及梅林达盖茨信托基金、香港上海汇丰银行、摩根士丹利、高盛，投资A股时间均超20年，他们入市以来平均累计收益率高达35.27倍。从入市以来按累计收益率统计，有17家QFII机构超10倍。摩根大通银行的财富管理规模与盈利水平一直保持全球领先地位。

优化管理简化外资入市手续

2024年7月份，中国人民银行和国家外汇管理局联合发布的公告优化了QFII/RQFII跨境资金管理，简化了业务登记手续，优化了账户管理，完善了汇兑管理，并统一了QFII/RQFII与银行间债券市场直接入市的外汇风险管理模式，这些措施有助于构建简明统一的证券投资在岸开放渠道资金管理规则，提升外资投资中国资本市场的便利化水平。

在中国市场，外资基金的参与形式也在不断发展，除了2003年开启的合格境外机构投资者（QFII）和2011年开始的人民币合格境外机构投资者（RQFII）之外，2021年6月，首家由外商独资设立的公募——贝莱德基金正式展业，拉开了外资设立外商独资公募基金公司参与中国资本市场的序幕。

外资基金通常具有全球化的投资视野和丰富的海外投资经验，使其在资产配置和风险管理方面具有独特的优势，往往拥有清晰的、可复制的投资流程和成熟的组合风险管理理念。此外，其在管理团队稳定性、选股标准多样性、监管制度、管理经验等方面展现出明显的优势。

截至目前，中国境内的外商独资公募基金公司已增至9家，包括贝莱德基金、富达基金、路博迈基金、施罗德基金、联博基金、安联基金、宏利基金管理、摩根资产管理和摩根士丹利基金等。然而由于外商独资公募基金进入A股时间短，可参考数据较小，本文主要以外资基金中的QFII/RQFII为对象，洞悉其投资动向、投资收益和投资逻辑，来为投资者提供借鉴和参与。

自进入A股20多年来，QFII凭借其准确的市场趋势判断，重仓行业稳健安全的同时兼具灵活性，以及选股上更注重长期价值投资，偏好基本面稳健、具有持续增长潜力的公司这三大特性，取得了优异的成绩。

QFII持仓动向

板块配置方面，QFII最新持仓主板股票市值占比下滑至59%，持仓创业板与科创板提升至41%。2017年之前，QFII重仓股主要集中在主板，占比均高于85%；2018年以来，QFII持仓主板比例持续下滑，2023年末和2024年上半年的比例均为59%，科创板和创业板的持股比例从以往的不足20%，提升至最新的41%，持仓规模翻番。

在持股策略方面，QFII在经济发展的不同时期，持股策略各不相同。2003年~2008年中国经济高速增长，资源类及周期类行业表现较为突出，在该时期QFII配置周期类行业较多；2009年~2017年，在供给侧改革以及消费升级等多重因素催化下，国内消费需求旺盛，A股消费股跑出亮眼行情，QFII重仓板块转至消费类行业，2009年食品饮料跃居成为QFII第二大重仓行业，2016年~2017年，QFII对食品饮料持仓进一步提升，取代银行，成为QFII第一大重仓行业；2018年~2022年，消费类行业估值较高，部分QFII选择落袋为安，开始兑现离场，配置占比逐渐下滑，银行板块重新回归第一大重仓行业，以电子行业为代表的科技创新方向成为近几年QFII新配置重点。

截至今年上半年末，QFII前三大重仓行业分别是银行、电子、机械设备，持股市值占比分别为50.13%、10.14%和4.42%，其中银行、电子两大行业的持仓占比均较2023年末有明显提升。

外资基金持仓股票池

近五年来，每年均获得QFII机构持有，且今年上半年依旧重仓的个股有23只。按照2019年~2023年净资产收益率持续高于10%，且近5年净利润复合增长率大于10%，统计QFII坚定持有的稳健增长股，共计有10只入选，包括卫星化学、杰瑞股份、宁波银行、深南电路等。

当然，QFII持有的标的并非都是大市值，QFII当初开始持有时，很多上市公司的市值不足百亿。今年二季度QFII增持个股中或不乏在未来跑出上百亿的大公司。

此外，QFII持仓配置结合时代发展已向创业板/科创板倾斜，我们优选QFII连续三年持仓的电子行业上市公司，以及2024年新进的电子行业上市公司供大家参考。

外资通常被视为市场的“聪明钱”，他们的持续重仓往往表明对市场的长期信心。银行是QFII长期持股量第一的板块。电子、机械设备和基础化工板块获密集增持。不少机构认为电子行业已经迎来复苏，即将进入需求旺季。随着中国经济的持续复苏叠加美联储降息下，预计QFII在A股市场的投资将继续保持活跃，为市场带来更多的增量资金和投资机会。

冬天来了，夏季还会远吗？

价值投资的核心在于寻找那些市场价格低于其内在价值的股票，这通常在市场普遍悲观时更容易找到。长期来看，优质资产往往能够带来稳健的回报。

彼得林奇曾经说过：股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，事先早就预计到会有气下降到能结冰的时候，那么当室外度降到低于零度时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己—冬天来了，夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！

成功的选股者和股市下跌的关系，就像明尼苏达州的居民和寒冷天气的关系一样。你知道股市大跌总会发生，也为安然度过股市大跌事前做好了准备。如果你看好的随其他股票一起大跌了，你就会迅速抓住机会趁低更多地买入。

作者：赵玲，执业证书：A0680615040001

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