机构研选 | 股市越跌越应该开心？A股折扣行业掘金

9月11日沪指再次下挫，刷新2710.62点调整新低。行情进入9月份，沪指经过连续4个月下跌之后，非但没有出现期望的反弹，反而连续单日下跌，投资者普遍出现了焦虑和不安。焦虑、担忧、恐惧、不安、失望、沮丧甚至是后悔进入股市都是目前正常的情绪，但是作投资需要反人性，之所以没有成为投资大师，因为缺乏过硬的心态和先进的投资理念。

巴菲特曾表示股市本身是非理性且不可预测的，他更关注企业的质量，采取长期的、基于商业价值的投资方式，专注于良好的基本面和内在的商业价值，而不是股价。在一次采访中他提到：“从我 11 岁第一次在股票市场试水开始，如果你一开始就告诉我，我们会经历古巴导弹危机、核武危机，经历 21 世纪早期的经济危机，你会想，你为什么还要去买股票呢？坏消息是投资者最好的朋友，要从长期去看。”

巴菲特强调，不管是当下还是以前，所有的股市大跌终究会过去，最终都会上涨，坚持长期投资是取得理想收益的关键因素。例如 1987 年 10 月 19 日道琼斯指数大跌，引发全球股市大调整，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信翻盘的机会会来的，只要耐心等待。第二年，他开始大量买入可口可乐，到 1994 年总投资达到 13 亿美元，1997 年底其持有可口可乐股票市值上涨至 133 亿美元，十年翻了十番。他认为，股票投资中最困难的就是保持理性，尤其是在暴涨和暴跌中保持理性。

不管你手里有没有持仓，对于市场下跌应该保持兴奋和开心，因为熊市赔的都是浮亏，而当牛转头赔的才是大钱，实际亏损。

反人性永远是投资者应该具备的基本品质，正所谓是买在无人问津时，卖在人声鼎沸时，对于普通投资者来说，往往是随大流和相反的操作，结果可想而知。所以从今天开始，越跌越应该开心。

抗跌股有哪些特征？

抗跌股在技术面上通常表现为股价相对稳定，波动幅度较小。抗跌股在市场下跌时成交量通常相对稳定，不会出现大幅放量或缩量的情况。成交量稳定说明投资者对该股票的交易情绪相对稳定，没有出现恐慌性抛售或大量买入的情况。

大市值个股往往更能抵御市场波动。抗跌股的日均市值在特定时间段内通常较高。抗跌股通常具有较强的盈利能力和较好的业绩成长性。部分抗跌股分布在一些传统行业，如公用事业、银行、机械设备、煤炭、基础化工、交通运输等。这些行业可能具有一定的防御性或稳定性。估值水平可能相对合理，市盈率等估值指标不会过高。一些抗跌股具有高股息、高分红的特点，在市场震荡时能吸引追求稳定收益的资金。

A股折扣行业排行

数据来源：巨丰投研数平台

巨丰投研数据平台显示，机械设备577家，医药生物493家，电子470家，基础化工418家,计算机358家，建筑装饰289家，建筑装饰165家。其中0.1折公司中医药生物占比最多达到65家，计算机达到49家，电力设备达到41家，机械设备达到37家，建筑装饰也达到30家。

今天我们重点来说说建筑装饰行业。

巨丰投研数据平台显示，2024年建筑装饰行业165只股票出现打折，行业排名第八。其中 ≤0.4折扣占比78.2%，≤1折扣占比99.4%，>1占比折扣0.6%。0.1折扣30家，0.2折扣45家，0.3折扣33家。

建筑装饰行业0.1折扣公司市值前10排行

数据来源：巨丰投研数据平台

备注：折扣=当前价格/（历史最高-历史最低），四舍五入保留一位小数。

中化岩土、棕榈股份、节能铁汉、广田集团等公司入围。

因为折扣公式是当前价格/（历史最高-历史最低），0.1折意味着历史最高的历史最低差值之间，位于10%的水位。

NO1: 中化岩土 跌幅45.93%

中化岩土在2024年的股价下跌了1.24元，跌幅达到了45.93%。2024年上半年实现营业收入15.81亿元，同比下降30.08%；归母净利润亏损2.59亿元，同比减少34.16%。2017年5月4日，创下历史最高价15.57元，随后一路下跌，2024年7月10日创了1.32元历史最低点，目前股价距离历史最低点仅一步之遥。

2021年至2023年，中化岩土归母净利润分别为-3.15亿元、-7.07亿元、-7.39亿元，亏损规模持续扩大。2024年上半年，公司亏损幅度进一步扩大。公司持续亏损对股价影响较大。

2021年-2023年，公司资产减值损失（含信用减值损失）合计10.52亿元。这可能反映出公司在资产质量或业务运营方面存在一些问题，对利润产生了较大影响，进而影响投资者信心和股价表现。一季报显示中化岩土的债权为47.64亿元，仅债权这一项其市值就低估了近25亿元。

目前建筑装饰行业市场竞争加剧，公司新签合同减少，营业收入及毛利润下降，这可能使其在市场中的竞争力和盈利能力受到挑战，对股价产生负面影响。尽管公司在一些领域如低空经济有一定布局，如子公司获得《民用无人驾驶航空器运营合格证》，但目前尚未开展相关经营活动，且后续尚需开拓市场等，可能缺乏短期内能显著提升公司业绩或改变市场预期的重大利好消息。

NO2: 棕榈股份 跌幅41.34%

棕榈股份在2024年的股价下跌了1.05元，跌幅达到了41.34%。2024年中报显示，棕榈股份实现营业总收入 15.81 亿元，同比下降 22.99%；归母净利润亏损 3.63 亿元，同比减少98.05%。2015年6月20日创下历史最高价19.2元，2017年4月11日创下次高点14.47点，2022年5月24日创下此后的高点，随后一路下跌，2024年6月26日创下1.39元的历史最低点，目前股价距离最低点也不远。

2019年，棕榈股份巨亏9.81亿元，2020年微微回血后，2021年至2023年，棕榈股份陷入连续亏损，净利润分别为-7.52亿、-6.91亿元、-9.4亿元，今年一季度续亏1.03亿元。2024年上半年，棕榈股份实现营业收入15.81亿元，同比下降22.99%；归母净利润亏损3.63亿元，同比下降98.05%。净利润一直亏损是股价下跌的主要原因。

棕榈股份所处的工程服务行业竞争激烈，市场份额可能受到挤压，影响公司的盈利能力和股价表现。

信息披露和诉讼问题也是公司经营次要原因。该公司于2023年5月31日收到中国证监会出具的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案。2021年7月2日，其下属参股公司梅州时光文化旅游开发有限公司与梅州市土地储备中心签署《收回国有土地使用权协议》，公司未及时就该事项进行单独公告；2022年3月17日才对外披露了《关于政府有偿收回参股公司部分土地使用权的公告》。此外，公司还存在未及时披露重大诉讼、未按规定履行决策程序并及时披露股权转让事项等问题。2023年6月13日，棕榈股份因贵阳白云城市建设投资有限公司拖欠工程款事宜，在贵州省贵阳市中级人民法院提起诉讼，涉案金额2.94亿元，占公司2022年度经审计净资产的7.01%。2023年6月6日至6月13日期间，公司及合并报表范围内控股子公司累计新增小额诉讼、仲裁的涉案金额合计为2058.39万元，占公司2022年度经审计净资产的0.49%。

NO3:节能铁汉 跌幅38.65%

节能铁汉的股价在2024年下跌了0.80 元，跌幅达到了38.65%。2024年上半年营业收入为6.52亿元，同比减少46.44%，归母净利润为亏损4.11亿元，同比减少254.68%。2017年10月25日创下最高价10.38元，随后一路下跌，2022年4月26日创下当时的最低价，2023年4月24日创下3.1元当时的最高价，再次下跌到2024年6月26日创下1.09元的历史最低价。目前股价距离历史最低价也不远。

节能铁汉成立于2001年，位于深圳市龙岗区龙城街道黄阁坑社区黄阁北路449号龙岗天安数码创新园三号厂房b1401，是一家以从事生态修复、生态环保、生态景观和生态科技四大方向为主的企业。公司主营业务涵盖生态修复、生态环保、生态景观和生态科技四大方向。

节能铁汉扣非后归属净利润已连亏五年，与此同时，公司股价不断逼近面值。筹备近一年半后，9月6日晚间，节能铁汉披露公告称，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究，公司和交易各方拟协商终止资产重组事项。

公司还有诉讼风险。2024年9月3日，中节能铁汉生态环境股份有限公司被深圳市龙岗区人民法院列为被执行人。

节能铁汉股价下跌可能是由多种因素共同作用的结果，公司业绩，扣非后归属净利润连亏五年是主要下跌的主要原因。

NO4: 广田集团 跌幅33.94%

广田集团的股价在2024年下跌了 1.11元，跌幅为33.94%。2024年中报显示，公司营业总收入为1.66亿元，同比下滑68.15%，归母净利润为亏损1.19元，同比上升79.78%。公司2015年6月4日创下17.00元最高点，最后一路下跌，2023年4月23日创下1.43元历史最低点，此后一直维持在1.5元附近就开始反弹，近期再次接近1.5元，距离历史最低点一步之遥。

公司曾与恒大集团有大量业务往来，受恒大债务危机影响，其应收账款周转缓慢，流动性压力加剧，制约了日常经营和业务拓展。2022 年末，公司对恒大集团应收款项原值总计 88.70 亿元，计提减值准备 68.30 亿元。

截至 2023 年 6 月 2 日公告日，经初步统计，广田集团及下属子公司诉讼、仲裁事项累计未结案金额总计约 59.02 亿元。这可能使投资者对公司的经营稳定性产生担忧，进而影响股价。

公司过于依赖单一客户，在企业高峰期未能成功转型，没有实现多平台合作、多渠道布局，形成营销矩阵化，这可能是其业绩下滑和股价下跌的原因之一。

这四只股有些普遍特征，股价临近或者靠近面值，连续亏损或者经营业绩持续不理想，而且介于行业因素，公司短时期都积弱难返。有的涉及到诉讼和债务纠纷当中。经营业绩连续不佳和公司经营很难看到反转希望，是股价下跌的主要原因。

下半年展望

天风证券：低估值、政策催化叠加基本面兑现是建筑行情的主导因素

从股价层面看，24年上半年建筑板块整体表现偏弱，在中特估行情催化、市值管理考核及国企改革带动下，板块内收益出现明显分化，建筑央国企迎来较好涨幅，顺周期的专业工程板块表现较弱。此外，海外业务占比较高、且业绩兑现度高的公司（中材国际、中国化学等）取得了更好的超额收益率。从估值层面，SW建筑板块的PE/PB均低于2010年以来的1%分位数，处于历史相对底部，建筑央企中仅中国核建、中国能建、中国化学PB（LF）大于0.8倍，中国建筑、中国铁建等PB（LF）小于0.6，仍有较大提升空间。

业务层面：行业集中度提升，细分高景气赛道及海外建筑市场有望持续赋能

一方面，建筑企业的业务交叉程度正在提升，且行业集中度逐步提升，业务向头部企业靠拢，央国企相较民企而言在订单、资金、规模、技术等方面优势凸显，测算23年八大建筑央企收入/订单市占率分别为23.0%、46.8%；另一方面，部分细分行业（建筑设备租赁、洁净室工程、炼化产业链）景气度较高，且产业链转移的背景下，各国对基建投资的重视程度上升，海外建筑市场未来也有望成为国内建筑企业的业绩增长核心看点。

财务层面：中特估+国企改革给报表改善带来契机

从绩效层面来看，国企改革明确建筑央国企基本面向上的方向，23年国资委考核指标优化为“一利五率”，新增营业现金比率考核，24年计划全面推开市值管理考核，并要求加大现金分红力度，“对标世界一流”行动加快推进，建筑央国企成长路径亦逐步向世界一流建筑公司万喜收敛。提升盈利能力、周转能力为提升建筑央国企ROE主要途径，且股权激励也有望夯实内生增长动能。

机会展望：逆境中促发展，变局中开新局

从行业角度来看，24年以来地产景气度延续承压，资金收紧导致企业应收账款及减值损失增加，基建则受制于地方财政压力的加大，12个高债务省份新建政府投资项目被叫停。但从机会的角度来看，24年以来地产政策持续出台，城中村改造及旧改仍有望贡献需求增量。此外，在政府逆周期调节的背景下，经济发展仍需要依靠基建的托底，中央财政或成为拉动基建投资的重要助推力，预计24年广义/狭义基建增速分别为7.55%/5.18%，重视基建结构性和区域性机会。从公司角度来看，建筑企业的业务转型步伐逐步加快，如矿产资源、实业等，利润体量已初具规模，关注转型带来的第二增长曲线。

当前具备高成长、高盈利能力且估值较低的建筑装饰市场龙头已经显现出投资价值。

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