机构研选 | 银行板块股息率超5%！市净率仅0.35倍的银行股有望受益

9月第一个交易日A股再度调整，上证指数再创调整新低。从股息率来看，银行板块目前股息率为5.2%，在市场各个板块中位居前列，今年7月份LPR再次调降，在低利率与“资产荒”的背景下，股息率较高的银行板块吸引力进一步提升。该银行股的市净率为0.35倍，这意味着投资者可以以相对较低的价格买入银行的资产。

今天带来银行股公司，让我们来看看该公司的投资逻辑：

1、公司是全国第五家上市的全国性股份制商业银行。

2、从股息率来看，银行板块目前股息率为5.2%，在市场各个板块中位居前列，今年7月份LPR再次调降，在低利率与“资产荒”的背景下，股息率较高的银行板块吸引力进一步提升。

3、公司的市盈率、市净率等估值指标相对较低。公司的市净率为0.35倍，这意味着投资者可以以相对较低的价格买入银行的资产。

回顾近十年银行板块的五轮上涨行情，驱动因素主要包括：1）宏观政策发力稳增长，经济预期向好或已有数据验证。2）银行基本面改善，如业绩增速、净息差、不良率、信贷增速等指标的边际改善。3）资本市场流动性改善。4）全社会预期回报率下行、市场风格向红利策略切换。

财政、地产政策加码，顺周期逻辑强化，经济修复的持续性需要宽信用的配合

财政：现阶段实体加杠杆的核心力量已经由企业、居民转向政府部门，特征上看，一是加杠杆主体由地方政府转向中央政府，二是准财政工具积极发力。5月政府债发行已经明显提速，后续财政政策发力将继续支撑融资需求。地产：“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”思路引导下，需求侧“去库存”或成为4月以来新一轮政策的核心关注，预计对于市场预期将有提振作用。3）经济修复需要宽信用的配合，银行体系的重要性凸显，央国企市值管理也有助于银行的价值重估。

资产扩张向高质量发展，息差下行压力趋缓，资产质量总体向好

1）资产扩张：向高质量方向发展，监管引导淡化总量增速，信贷结构“有增有减”，减少低效投放。2）息差：下行压力趋缓，既有信贷增长模式带来的自然影响，也有监管注重银行负债成本改善，减少不对称降息的影响。3）资产质量：地产不良生成高峰已过，近年银行保持较大核销力度，存量风险持续出清，报表质量好转。尽管小微、个贷领域资产质量边际有所波动，但风险相对分散，核销处置周期短，与经济修复同步程度较高，且实际损失率可能不高，整体压力可控。

低利率环境延续，红利优势仍具有效性

尽管顺周期的预期正在强化，但实体经济仍处于修复进程中，低利率环境仍将持续一定时间，银行股的红利优势有望保持和进一步强化：1）新“国九条”强化现金分红监管，利好高股息标的估值修复。2）上市银行分红比例边际提升，多家银行拟实施中期分红。3）RWA增速放缓，叠加资本新规实施的一次性影响，资本充足率自23Q3以来持续改善，且拨备反哺利润仍有空间，也为分红提供了支撑。

基金持仓比例提升空间较大，IFRS9下险资有望增配高股息权益资产

截至2024Q1，主动偏股型基金重仓银行板块市值占比为2.46%，较2023年末提升0.51pct，但仍为2021年以来较低水平，具备提升空间。IFRS9准则下，保险公司权益投资大多重分类为FVTPL，当期损益波动加大，可能增配高股息、低波动的权益资产，FVOCI的分类条件也与高股息投资特点较为契合，银行板块或有望受益。

中期分红：高股息资产投资价值延续

监管鼓励优质大市值公司增加分红频率，2023年12月修订了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，简化了中期分红审议程序。根据规定，中期分红的基准是2024年上半年的利润情况，多数银行将上限定为“不高于归母净利润的30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看，一般为当年9~11月完成派息。从股息率来看，银行板块目前股息率为5.2%，在市场各个板块中位居前列，今年7月份LPR再次调降，在低利率与“资产荒”的背景下，股息率较高的银行板块吸引力进一步提升。

公司是全国第五家上市的全国性股份制商业银行。公司的市盈率、市净率等估值指标相对较低。公司的市净率为0.35倍，这意味着投资者可以以相对较低的价格买入银行的资产。

（来源：天风证券、开源证券、东方证券）

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