邱晓华：美联储降息给资产提供增值机会

60S速读：

1、美联储降息利大于弊，会给国内资产提供增值的机会。

2、美联储降息后多少资金能回流到国内，很大程度上取决于经济的基本面。如果宏观政策能够做出积极反应，那么资金流入国内的可能性也会增加。

3、国内经济正处于一个关键的转型期，需要通过政策支持和市场机制的优化，为未来的可持续发展奠定基础。

4、在当前经济调整的阶段，投资者需要特别关注上市公司的优化重组、产业链的重构以及房地产行业的重组，这些都是调整期中的重要机会。

5、在房地产市场方面，政策也需要进一步完善。当前的房地产调整政策可能还需要结合户籍制度改革，适当降低购置税费负担，促进房地产市场的深度调整。

美联储降息利大于弊

美联储的利率决策备受市场瞩目，美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平。

这意味着美联储从加息周期转换到一个阶段性的降息周期。美联储的降息幅度会被市场解读为对美国经济状况的一种信号。如果降息幅度较大，这可能意味着美联储对美国经济前景的担忧加剧，认为经济可能面临较大的下行风险。这种担忧可能会在市场上引发连锁反应，导致投资者对市场的整体预期从乐观转向悲观。

由于美国是全球最大的经济体，其经济表现对全球经济有着显著的影响。如果美国经济出现衰退迹象，可能会对全球经济复苏产生负面影响，进而影响到其他国家和地区的经济表现。因此，美联储的政策决策不仅影响国内市场，也会对全球经济和金融市场产生深远的影响。

对国内来说肯定是利大于弊，而不是弊大于利。因为美元的降息一定会给国内资产提供一个增值的机会。因此，会对我们的资本市场起到积极的推动作用；对我国政策的操作空间，提供更大的回转余地。

对于亚太地区的货币，尤其是日元等非美货币，近期的强势表现可能会影响投资者的交易策略。美联储的决策导致市场预期发生变化，可能会促使投资者调整持仓，这可能会引起市场波动。

国内市场的反应与亚太其他地区不同，显示出一定的韧性。尽管市场在一天之内出现了波动，但最终仍然保持了上涨趋势。这表明国内资本市场可能对美联储的决策有一定的预期，并做好了应对准备。

资金回流多少取决于国内经济的基本面

之前，由于海外市场的表现优于国内市场，许多资金流向了海外市场。美联储降息后多少资金能回流到国内，很大程度上取决于国内经济的基本面。如果国内经济表现出色，能够增强投资者的信心，那么资金回流到国内市场的情况可能会比较乐观。相反，如果投资者对国内经济的前景持谨慎态度，那么资金回流到国内市场的情况可能就不会那么理想。

关键因素包括国内经济的基本面和美联储降息后国内宏观政策的走向。如果经济逐步稳定并开始回升，投资者的信心也会随之增强。如果国内的宏观政策能够做出积极反应，那么资金流入国内的可能性也会增加。因此，我们不能简单地认为资金一定会回流到国内，这需要综合考虑多种因素。

国内经济处于关键转型期需要更多政策支持

经济数据显示，8月份的PMI为49.1%，比上月下降了一个百分点，表明经济景气水平有所回落。生产指数为49.6%，同比下降了0.3个百分点。CPI上涨了0.6%，环比上涨了0.4%，而PPI同比下降了1.8%，环比下降了0.7%。这些数据表明，尽管经济仍在修复通道中，但增长速度并未达到市场预期。

当前宏观经济的特点是内需不如外需，生产好于需求，市场表现不如政策面。这些特点表明，尽管经济在逐步修复，但增长动力仍有待加强。三季度的经济增长可能会与二季度持平或略低，预计在4.5%到4.7%之间。这些数据和分析为我们提供了对未来经济走势的洞察。

当前国内经济可能正处于一个被称为“阵痛期”的阶段，这个阶段是由经济转型升级所引发的。在这个时期，国内经济面临的挑战和痛苦是显而易见的，但这些痛苦的程度和持续的时间还需要深入探讨。

首先，国内经济的转型升级带来了一系列挑战。过去，主要依赖数量扩张，生产即意味着效益和市场。在那个阶段，结构性问题并不突出，更多的是总量性问题，即市场需求的不断增长。然而，现在这个阶段已经结束，已经转向既要保持总量的合理增长，又要注重质的有效提升。这种转变意味着企业不能再单纯追求生产数量，而必须考虑市场、质量、品种、效益、成本和环境等多方面因素。这种转变对那些习惯于数量扩张的企业来说无疑是痛苦的，因为它们需要适应新的市场环境和竞争方式。

其次，国内经济还受到过去三年疫情的冲击，这种冲击带来的痛苦后遗症尚未完全消除。疫情对地方政府的财政、中小企业的运营以及家庭的消费能力都造成了影响。地方政府的财政困难影响了其发展和行政能力，中小企业面临亏损和债务负担增加的问题，而家庭消费能力下降，消费意识和对未来的预期也发生了改变。

此外，外部环境的变化，特别是中美关系的紧张，也给国内经济带来了额外的挑战。这些因素叠加在一起，使得国内经济的转型期变得更加复杂和痛苦。

为了应对这些挑战，宏观政策需要加大逆周期调节的力度。在经济下行阶段，转型升级需要通过资产的重新配置、产业的重构和产业链的重组来实现新阶段的发展。因此，宏观政策采取逆周期调节是必要的。

总的来说，国内经济正处于一个关键的转型期，需要通过政策支持和市场机制的优化，来缓解转型带来的痛苦，并为未来的可持续发展奠定基础。这个转型期的痛苦是多方面的，包括经济增速的放缓、市场环境的变化、疫情的冲击、外部环境的挑战以及改革的滞后。这些因素共同作用，导致了国内经济的痛感加大和痛期拉长。因此，需要认真思考如何通过宏观政策和市场机制的调整来应对这些挑战，以促进经济的平稳过渡和健康发展。

为了尽快开启更大力度的逆周期调节政策，我们需要在两个方面采取行动：一是财政政策需要更加积极，二是货币政策需要更加宽松。

有必要进行多方面、阶段性的大力度政策

国内经济目前迫切需要补充水源和血液。阶段性的大力度政策是必要的，让经济彻底湿润，为所有种子提供发芽生根的充足条件。

在治标的方法上，财政政策应该从投资土地转向投资于人，从重视物质转向重视民生，更多地关注社会保障、教育、医疗等领域，甚至直接向民众发放资金以增强消费能力，改善消费环境。货币政策方面，需要更多地聚焦于降低企业和家庭的成本，比如降低家庭住房按揭贷款的存量利率，减轻家庭的利息负担，以及降低企业存量贷款利率，让利于企业和民众。

此外，要激活和解放各方面的活力，关键在于尽快实施已经确定的改革措施。这些改革措施是真正激活和解放各方面活力的根本举措。虽然逆周期调节政策是必要的阶段性政策，但长期来看，更多需要依靠企业和家庭自身活力的释放。

在房地产市场方面，政策也需要进一步完善。当前的房地产调整政策可能还需要结合户籍制度改革，适当降低购置税费负担，促进房地产市场的深度调整。同时，也需要考虑改善型住房需求，制定相应的优惠政策体系，以及提供更专业的服务体系，促进存量房的流转。

资本市场方面，也需要更多的政策支持来活跃市场。流动性是资本市场的关键，需要考虑如何在货币政策和财政税收政策方面提供更有力的支持，以增加市场的流动性和活跃度。

最后，面对四季度外贸形势可能的不利变化，也需要有一些增量政策来稳定外贸和外资，以确保经济的稳定增长。通过这些政策的实施，我们可以更好地应对经济的转型升级，减轻经济的痛感，并最终实现经济的稳定和健康发展。

投资者需要把握大势，顺势而为

投资者需要把握大势，顺势而为，这是投资中最重要的原则之一。国家的大趋势是向心而行，往高而攀，这包括创新带来的新技术、新产业、新模式，以及国家进入第二个百年目标，实现竞争中的大趋势。

（以上摘编自2024年9月18日“巨丰邱晓华经济数据解读”闭门会 ）