邱晓华：2024下半年资本市场趋势与机会

60S速读：

1、展望下半年，经济复苏的动能仍在积蓄中，经济转型升级带动的宏观经济改善趋势仍在延续。全年大概率实现5%左右的经济增长目标。

2、预期三中全会的核心议题将围绕推动中国特色的现代化进程，并深化改革开放措施。全会将聚焦于高质量发展，这包括但不限于以下几个关键领域：大规模人口的现代化管理、人与自然的和谐共存，以及技术创新的推动。

3、三中全会改革措施将对科技板块、绿色板块、大消费板块、安全板块以及民生大健康板块产生重要影响。这些都是值得我们密切关注的领域。

4、在退市政策方面，政府将采取一种综合考虑各方面因素、保持市场稳定的政策和制度安排。

5、云计算、大数据、人工智能等行业成为价值投资的重要方向，目前资本市场正处于重新估值的阶段。在这个阶段，我们应该寻找具有创新优势和高成长潜力的企业，这些可能成为潜在的投资机会。

最新经济数据释放哪些信号？

当前，经济运行呈现出回升态势，稳经济和保增长政策持续发力，为经济的稳定运行提供了有力保障。

经济修复的总体趋势并未改变，这主要体现在工业、服务业和农业的生产方面。尽管工业增速较上个月略有回落，但总体上仍保持在大约6%的区间，这属于基本正常的态势。服务业的增长速度回升至4.8%，比上个月加快了1.2个百分点，显示出积极的迹象。农业方面，夏粮生产已基本完成收获，总体上保持了正常的生产态势。生产端已基本恢复到常态，尽管略有差距，但无论是农业、工业还是服务业，都朝着常态方向迈进了一大步。特别是服务业在某些领域还存在差距，尚未完全修复到位。然而，从整体生产情况来看，已基本进入常态阶段。

需求端方面，外部需求有所好转，但内部需求虽然保持稳定，增长态势并不强劲。出口已逐步由负转正，显示出积极迹象。然而，消费增长速度相对较弱，连续两个月仅有4%左右的增长，投资受到房地产和地方政府财力的双重影响，修复力度也不如市场预期那样强劲。

政策端来看，无论是稳健的货币政策还是积极的财政政策，方向未变，但实施进度和力度未达预期。一季度货币政策相对宽松，但二季度以来出现了信贷循环不畅，储蓄搬家，货币供应量指标特别是M1出现负增长。财政政策方面，国债和专项债的发行进度缓慢，不到30%，与往年相比明显不足。

考虑到今年前五个月的经济情况，我们对上半年的经济格局可以做出初步判断。一季度的经济增长达到了5.3%，超出了预期。对于二季度，基于四五月份的数据，我进行了初步的估算。如果六月份能够延续五月份的同比增速，并略有回升，那么二季度的经济增长预计会在5%左右，或许略高于或略低于5%。整体上，上半年的GDP增长预计会超过5%，处于合理的预期目标之内。

为什么我们能做出这样的判断？主要有以下几个原因：

国家经济转型升级在不断推进，与数字化、绿色、智能转型相关的投资、消费和生产都显示出比平均水平更快、更有力度的恢复态势。

政策推动也在加速发力，如国债和专项债的发行进度从五月份下半期开始加快，预计六月份会进一步加速。

改革开放深化，大家对解决现实生活中的弊端和矛盾有深切的期望，这些期望正在转化为党和政府的实际行动。

从市场情况来看，尽管政府和市场都期待好转，但实际表现相对弱势。五月份市场总体上呈现盘整和震荡的局面，没有延续三四月份的上升趋势。

此外，之前担心的通缩问题在四月份之后有所好转，消费物价连续两个月上涨0.3%，生产价格的降幅也明显收窄。失业率保持稳定，与物价和失业的稳定相一致，基本面表现与整体趋势相符。

下半年宏观经济形势展望

展望下半年，经济复苏的动能仍在积蓄中，经济转型升级带动的宏观经济改善趋势仍在延续。创新驱动、数字化转型、绿色和智能转型等新动能将继续支撑经济回稳向好。

积极的财政政策和稳健的货币政策，以及稳投资促消费的政策，将逐步释放出对经济的支撑作用。新一轮改革开放的红利也值得期待。全年大概率实现5%左右的经济增长目标。

中国经济目前正处于第四次调整阶段，需要政策优化和改革开放深化。希望政策力度能进一步加大，改革方向更加明确，市场化改革坚定不移，同时政府在监管和风险防控上发挥积极作用。

同时，我们也要注意到，今年是世界政治大选年，政治变动可能带来的市场风险，地缘政治动荡风险，以及西方发达国家宏观政策的不确定性。国内方面，房地产、中小金融机构以及地方政府债务的风险也尚未完全消除。

关注三中全会带来资本市场改革的红利

新一轮的改革开放可能带来新的红利，会转变为促进高质量发展，促进新质生产力发展，促进民生进一步改善的动力。政策应更多地投资于民生领域，而非仅仅扩大产能。同时，改革开放应进一步深化，让市场在资源配置中发挥决定性作用。整个资本市场发展目前表现出回稳中治乱，在治乱中促稳定，还没有真正到大发展阶段。

预期三中全会的核心议题将围绕推动中国特色的现代化进程，并深化改革开放措施。全会将聚焦于高质量发展，这包括但不限于以下几个关键领域：大规模人口的现代化管理、人与自然的和谐共存，以及技术创新的推动。

从中国式现代化的角度来看，我们需要关注几个特定的要求。首先，新生产力的发展体制机制是必不可少的，这涉及到战略性新兴产业、未来产业以及传统产业的转型升级。这些领域将寻求生产力的增长，绿色转型、数字转型和智能转型可能会成为改革开放中需要解决的关键问题。

其次，实现高质量发展需要围绕新的发展理念，如创新、协调、绿色、开放和共享。这意味着要创造一个有利于创新的环境，协调区域、产业和阶层间的关系，并建立体制机制来支持绿色发展、开放发展和共享发展。

第三，发展新格局，即国内大循环与国际循环相互促进。这要求打通国内循环的堵点，培育国内循环的力量，使循环更加通畅和有力。同时，需要通过更高水平的对外开放和制度型开放，展示我们在经济规则、贸易规则和投资规则上与国际社会的共性。

这些改革措施将对科技板块、绿色板块、大消费板块、安全板块以及民生大健康板块产生重要影响。这些都是值得我们密切关注的领域。

资本市场趋势与机会

未来政策会继续促进资本市场高质量发展，保护投资者利益，中国资本市场长期向好。监管部门对于资本市场友好分量会逐步加大，中国资本市场长期向好推动力。严监管的态度不会改变。在退市政策方面，政府将采取一种综合考虑各方面因素、保持市场稳定的政策和制度安排。这不会是一个忽视投资者和股东利益的政策，而是一个相对稳定且必须推行的政策。这样的政策出台将兼顾市场稳定和必要改革，确保市场不会出现大幅震荡，同时也保护投资者的合法权益。

政府对资本市场的态度和监管部门对资本设施的改革，将逐步加大对市场的友好力度。监管带来的风险也需要注意。资本市场长期向好的趋势未变，但短期内波动是常态。对投资者而言，目前更多是收获了低点反弹的红利，而非整个市场整体好转的红利。投资者需要做好复盘，排查风险，调整策略，迎接新一波投资机会。

具体来说，下半年的投资焦点应当集中在几个关键领域。

首先，应当关注上游产业，特别是资源性、原材料性和能源性行业。鉴于国际组织普遍上调了全球和中国经济发展预期，可以预期对上游产品的需求将保持稳定并可能扩张。这为上游领域的投资提供了机会。宏观层面，我们应该超配周期性新兴行业，这是一个主要的主题。例如，黄金、公用事业和煤炭等可以作为防御性投资。在行业层面，有色、电子、通信等领域都是可以超配的选项。

其次，新动能领域值得长期关注，尤其是战略性新兴产业、未来产业以及通过转型升级形成的现代化产业。这些领域包括但不限于低空经济、深海经济、智能经济、安全经济等。长期投资者应将提升生产力作为长期布局的一个重要方面。

第三，政策导向是投资决策中不可忽视的因素。从证监会主席的角度来看，当前政策可被视为一个“三部曲”：首先是市场回稳，其次是治理市场乱象，最后是促进市场发展。目前，市场回稳已被放在首位，国家队的介入帮助市场恢复到三千点以上。在这一基础上，证监会推出的“新国条”及其相关政策，旨在解决市场乱象，构建新机制，促进资本市场高质量发展。

此外，三中全会的改革措施也是值得关注的要点。改革红利可能会为资本市场带来新的变化，为投资者提供新的机遇。

当前中国经济正处于逐步好转的阶段，在这一过程中可能会出现一些潜在的投资热点，值得我们关注。首先，国际贸易正在回暖，市场利率可能会下降，这可能带来一些潜在的投资机会，这是我们需要关注的第一个方面。

我们现在正在修复资产负债表。政府债券显然是资本市场上应当考虑的投资对象，这是一个低风险、稳定回报的资产，我们应该把握这一机会。目前，财政的积极支持和货币的灵活调整相结合，对资产负债表的修复将带来新的投资机会，可能更多地体现在政府债券方面。

随着资产负债表的扩张进入新阶段，数字资产成为一个明显的关注点。现在，财政部门已经明确企业的数字资源可以并入资产负债表，这为数字资产的投资提供了机会。数据的资本化、数据挖掘技术、数据加工和利用技术，从数据采集、利用到传播、市场交易等方面的机会，都是投资者可以考虑的方向。云计算、大数据、人工智能等行业成为价值投资的重要方向，目前资本市场正处于重新估值的阶段。

在这个阶段，我们应该寻找具有创新优势和高成长潜力的企业，这些可能成为潜在的投资机会。深化改革中的问题导向，如何更多地激活民生投资也是一个重点。例如，房地产公共事业化的改造、生育养育基金的设立、对地方公共事业品的补贴等，都可能带来建筑业、母婴用品业和地方基础设施建设的促进和推动作用。

（来源：以上摘编自《巨丰邱晓华经济数据解读》闭门会 | 2024下半年投资机会）

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